原创 敏欢砾愉
当前，有关中国经济发展的议题备受关注。有一种观点指出，我国或许错过了经济转型和产业升级的黄金时期，这一论断的依据在于2008年为应对金融危机而推出的四万亿财政计划所产生的长尾效应。该计划对产业结构产生了持续影响，甚至呈现出一定的势能反噬。
在此期间，大规模的公共设施建设得以推进，一定程度上使集体人性中的“赶风口”行为趋于常态化。以互联网经济为例，其借助基建带来的基础设施优势，通过低附加值的工业生产及其服务的规模化运作，迅速占据市场，实现行业垄断地位，并不断巩固自身在市场中的低位。在未来的发展中，政府与社会个体之间的关系和相互作用至关重要。若双方之间的博弈未能妥善处理，极有可能导致两败俱伤的局面。其中，关键在于政府，特别是立法与执法部门，能否切实构建、完善并落实诸如知识产权、消费者权益、劳动者权益保护、反垄断和反不正当竞争等市场经济相关的法律法规。
近年来，我国经济确实存在陷入滞胀的趋势。其根本原因在于高房价与低收入之间的矛盾。在此背景下，国民经济由实体领域逐渐向虚拟领域倾斜，经济发展脱离了实体经济的坚实支撑，转而借助杠杆手段凭空创造出大量金融债权。一旦经济下行压力加大，叠加外部不确定性因素的影响，经济风险将急剧增加。违约现象可能形成连锁反应，严重冲击金融信用体系。届时，大量货币将从房市、股市等资本市场流出，涌入社会消费和需求领域，从而引发通货膨胀，直至出现滞胀局面。
将金融市场的投资数据纳入消费指标以调控宏观经济的举措，引发了诸多争议。部分观点认为，这一做法有“掩耳盗铃”之嫌，其目的在于掩盖消费数据的疲弱态势，例如近期提出的“金融消费者”概念，在一定程度上营造了消费数据上升的表象。
自2022年以来，我国的M2增速远超以往水平。尽管通过财政和货币政策工具，精准实施了信贷投放，但货币流动性降低的风险依然存在。与此同时，美联储持续加息，导致我国超发的货币只能在金融市场中空转，难以有效抵达居民消费端。随着美元降息政策的推行，我国面临着资本外流的挑战，投资过剩现象逐渐凸显，金融泡沫开始滋生。资产价格不断缩水，经济萧条的风险随之而来。
我的个人观点是，我国并非错失了经济转型和产业升级的最佳时机，而是面临着亟待全方位体制变革的重大挑战。
从经济层面来看，主要存在三大困局：楼市泡沫、实体萎靡与债务危机。
首先谈楼市泡沫问题。自2022年起，房地产市场持续呈现走弱态势。一旦楼市泡沫破裂，资产将大幅缩水，必然引发金融系统性风险。房地产行业走向债务危机，主要源于早期发展理念中过度注重增量开发，而忽视了存量盘活。这使得行业长期处于高周转状态，绝大部分开发商为追求快速发展，纷纷高杠杆、高负债开发。一旦经济形势下滑，销售不畅，资金链断裂，房地产行业极易出现普遍的债务违约现象。鉴于信贷机构的运作模式，房地产行业的债务与银行理财、保险等金融部门的风险紧密相关。一旦房地产泡沫破裂，引发债务危机，将直接冲击整个社会的金融系统，甚至可能引发金融海啸。
那么，如何在系统性风险爆发之前进行有效的防范与化解呢？
其一，建立房地产行业内部的风险评级机制至关重要。
通过科学、全面的风险评估体系，对房地产企业的财务状况、项目运营、市场前景等进行深入评估，为金融机构和监管部门提供决策依据，提前识别并防范潜在风险。
其二，政府相关部门应对信贷状况良好的房地产企业提供减税降费政策。针对其短期或即将到期的债务，实行展期或者免息等优惠措施。同时，要明确政府内部各部门在这一过程中的职责与权力，确保政策的有效实施与监督。
其三，转变房地产行业的发展思维，从原先的增量开发主导转变为存量盘活主导。通过城市更新、老旧小区改造、租赁住房建设等方式，提高房地产资源的利用效率，推动行业的转型升级。
然而，这些房地产长效机制的具体措施能否取得预期成效，关键在于各个环节之间的协同配合程度。特别是在风险评级和减费降税方面，需要政府加大制度改革力度，各部门坚定落实的决心。
接着看实体萎靡的现状。近期，社会各界对于我国实体经济和制造行业的出口前景普遍感到忧虑。从统计数据来看，实体经济的复苏状况远不及预期。有一种观点认为，由于外贸行业利润不断受到侵蚀，我国的制造产业升级面临严峻挑战，甚至可能以失败告终。
在出口领域，产品销量虽有增长，但利润却大幅下滑。面对出口提价的困难局面，企业不得不采取降低员工福利、裁减人员、增加员工工作量等手段来降低成本、提高效益。企业之间恶性竞争，员工之间内卷严重，形成了恶性循环。
此外，我国加入自贸协定本应是推动经济发展的重要契机，但部分人士认为，从当前情况来看，自贸协定在政治战略层面的意义似乎大于其对经济增长的推动作用。其理由主要有三点：一是我国贸易增量已接近天花板；二是我国市场要素的流通程度尚不完全符合自贸协定的要求；三是若允许以资本为主的市场要素在自贸协定国内自由流通，可能会加速国内资金的外流，导致资产价格下跌，进而使对外的金融防火墙受到冲击，引发系统性风险。
对此，我有不同看法。
首先，我国的贸易增量仍存在一定的拓展空间。随着新兴市场的兴起和国内产业结构的优化升级，我们有机会开拓新的贸易领域和市场份额。
其次，通过深入推进体制改革，能够打破市场要素流通的障碍，实现资源的优化配置，从而满足自贸协定的条件。
最后，只要建立健全相关制度，采取一系列有效措施增强主权信用，就能稳定国内资金，防止资产价格下跌，实现高水平的开放，避免触发金融系统性风险。
最后重点说债务。近年来，金融持续扩张，相关法律法规的缺失或落实不到位，导致社会各行业收支不均，使得债务结构趋于不良状态，加上货币传导机制因生产资料分配制度和基于货币政策的干预，导致企业和居民的债务高企，除此之外，纯制造业及纯制造业及服务业，具有低工业附加值的特性，于是大力兴建基础设施，就势必依靠金融系统。
得益于金融扩张，然而叠加货币传导机制的问题，导致非高附加值的工业生产所需的债务具有巨大的势能效应，综合包括实体经济等在内的各运作系统的问题，形成相当大的系统性风险，
另外，还有其他涉及制度的外部性问题，也同样可以影响其系统的运作正常。比如教育体系的着重点在于人才培养的数量而非质量，必然导致创新的动力不足。
虽然我们对国家的未来发展抱有希望和乐观的信心，但与此同时，我们也要做好应对经济危机这类突发状况的完全准备。
我们可以推演一下，假设我国经济发生系统性危机，会以什么样的方式出现。
首先，社会层面的大量债务违约，信用债频频暴雷，金融系统性风险由局部传导至全局，导致金融系统内部的各部分发生连锁反应。
其次，以在整个金融系统的信贷举足轻重的信用债暴雷，或银行的破产为开端，导致整个社会的货币流动性随之收紧。由于风险传导的速度远超补救措施的落实，加上社会由来已久的风险累积，央行已无任何有效办法加以挽救，击穿整个金融系统防火墙，传导至整个社会，最后由所有人共同承担后果。然后企业部门破产，导致资产缩水，居民部门断粮导致消费萎靡，拉动整个房地产的泡沫破灭。
企业的资产配置有一大半在房地产，而居民的更甚，不仅在于资产配置，还在于房贷这一类金融产物，所以又是一大风险。只要传导到引爆，金融防火墙就彻底击穿，一旦金融危机爆发，叠加资产通胀和消费萎靡的现状，必然陷入长期滞胀或是大萧条的局面。
分析完经济危机极有可能出现的形势，接下来，我们就来分析，经济危机发生的底层逻辑，以及其最根本的原因。
目前我们改革的动机陷入了货币、信用、财税发生在现实层面的抉择悖论，人民币发行的锚定物由原先的外汇储备逐渐转移至国债，从这一点可以从侧面看出，我国的实体制造业正处于萎靡阶段，订单量上升，利润率反而下降，这些金融债权绝大部分是基于土地财政，也就是政府用于土地开发的专项信用债，本质上是基于房地产行业的价值锚定，俗称土地金融本位。
一旦房住不炒，就会造成房地产行业的利润见底，导致其现金流枯竭，势必传导至金融系统，地方无法再继续维持土地财政的收入，专项债偿还能力下降，随之传导至金融系统，金融系统接受到以上风险，却无力改变货币的传导走向，所以只好暴雷。如果任由房地产泡沫膨胀，又会酿成资产暴跌的风险，届时海量货币涌入社会消费需求端，必然引发剧烈的通货膨胀，由此导致货币贬值，甚至社会信用破产。
为今之计，想要化解经济危机，我们需要分短期和中长期两条路走，短期乃是进一步深化市场经济制度改革，构建并完善一整套基于全民的产权制度和税收制度，构建基于国家权利的货币金融机制和财政制度，中长期乃是开放思想市场，明确一整套由全民的权利意识及其意志所构成的社会互利原则，完善自由交易和公平竞争的社会管理制度。
总之，大家这两年尽量保住现金流，投资切记谨慎、谨慎、再谨慎！
