中国经营报
欧央行降息可谓市场意料之外。9月4日晚，欧洲中央银行（ECB）出乎市场预料全线降息10个基点；同时宣布将从10月开始采购资产支持证券（ABS）。
这是继6月5日宣布负利率、推出包括结束SMP冲销操作与提供定向LTRO等组合拳之后，欧央行货币政策又一次重磅出击。此次政策最大亮点是，欧央行将ABS与QE购买计划提上日程。
在受访投资界人士看来，此举表明了欧央行对欧元区经济增长与通缩的担忧。不过，虽然欧央行宽松增加了当前全球流动性总量，但资金选择由欧洲流向新兴市场的规模可能有限。
量宽应对通缩
9月4日，欧央行举行例行货币政策会议，将欧元区所有利率下调至历史新低。欧央行将基准利率再次下调10个基点至0.05%，隔夜贷款利率下降10个基点达0.3%，并首次将存款利率下调10个基点至-0.20%
与此同时，欧洲央行行长德拉吉宣布将在10月份开始实施ABS购买，以帮助缓解欧元区的信贷状况。
对于欧央行推出宽松政策的原因，受访经济界人士称，这主要是因为欧经济数据疲软以及通缩压力，不排除欧央行未来可能继续出台宽松政策。
“欧央行还可能会继续出台宽松政策，后续需关注失业率与CPI两大指标。”一家美国投资银行的投资分析主管接受《中国经营报》记者采访时称。
德拉吉表示，欧洲央行委员会一致同意使用非常规政策工具，但降息决定并非一致通过。二季度经济数据弱于预期，显示欧元区经济失去增长动能。欧元区整体通胀前景受抑制，不充分的结构性改革造成经济下行风险，地缘政治风险可能给经济带来负面影响。
此外，从近月的数据来看，欧元区通缩和经济下行风险相比二季度还有所加大。最新数据显示，欧元区8月综合采购经理人指数（PMI）终值下修至52.5，今年以来新低；德国8月综合PMI终值下修至53.7，10个月来最低；同时，法国综合PMI指数49.5，制造业PMI15个月最低。
然而，本报记者发现，业界人士对于欧央行降息的效果存在争议。一些经济学界人士认为欧央行降息有利于欧元区经济的复苏。
“欧洲央行进一步宽松措施，有利于刺激内需，进一步减轻有关国家的债务负担，并通过压低欧元汇率而刺激出口。”银河首席经济学家潘向东分析称。
在潘向东看来，此举对欧洲的股市有利，并将有助于对冲美联储退出后全球流动性下降的风险，从而减轻美联储退出对新兴经济体的冲击。
光大证券首席经济学家徐高持相同看法，若欧央行组合拳能显著刺激信贷增长，则将实质性加速欧元区经济复苏进程。
据徐高介绍，截至目前，欧元区私人信贷同比增速较Q1有所改善，但幅度不大。不过，6月份宣布的定向长期再融资操作（TLTRO）将在9月份完成首批投放、10月份ABS计划正式启动、11月份银行业资产质量评估（AQR）完成后银行信贷投放意愿有望改善、12月份第二批的TLTRO投放以及2015年可能推出QE计划，这些措施有助于持续修复货币政策传导机制，改善信贷供给。
徐高还表示，欧元区经济Q3放缓幅度预计将较Q2收窄，Q4有望重回升势。首先是因为欧元区经济周期滞后美国经济年初的放缓，之后也将跟随美国经济周期向上；其次，俄乌局势不稳对欧元区经济带来冲击，但俄罗斯与西方的相互制裁不会持久，俄对西方的制裁不会对欧美经济构成显著威胁，并且双方开始走向结束僵局的道路；最后，欧央行6月份和9月份货币宽松政策持续支持信贷恢复。
然而，还有一些业界人士认为欧央行此宽松举措是治标不治本，效果有限。
德意志银行联席首席执行官贾恩公开表示，欧洲央行实施额外的宽松货币政策所达到的效果或将有限，欧洲央行在刺激经济增长方面已经黔驴技穷。
还有分析人士亦指出，欧元区仅靠宽松货币政策刺激恐难扭转经济疲态，振兴经济还需结构性改革提速。
新兴货币承压
虽然业界对欧央行降息的效果存疑，但在受访人士看来，欧央行降息对中国将产生一定影响，这主要体现在外贸与货币政策上。
首先对外贸的影响，徐高认为，欧央行货币政策对包括中国等在内的新兴市场出口的影响主要体现在两方面：短期来看，欧元汇率贬值，增加新兴货币兑欧元的升值压力，若有效汇率升值将削弱新兴市场出口竞争力。
记者注意到，新的刺激政策公布后，当日欧元不出意外地迎来暴跌，欧元/美元暴跌至1.29美元，首度突破1.30关口，创下14个月新低。有市场人士预计年底欧元兑美元将跌至1.28。
“欧央行降息对我国外贸将产生一定影响。如果人民币升值，则将不利于我国外贸。”民生证券宏观研究员李奇霖接受记者采访时持相同看法。
而在徐高看来，长期来看，欧元区内需复苏有利于新兴市场出口回升。因为数据显示，2011年中国占欧盟27国进口需求的17.1%，其次是俄罗斯11.7%和美国11.1%；美国占其出口的16.8%，其次是瑞士9.0%和中国8.8%。
其次，欧央行降息对中国货币政策的影响，在受访人士看来，欧洲央行意外降息对世界货币政策，尤其是中国货币政策的制定和执行提出了挑战。
“欧央行降息后，外汇占款可能会反弹，央行可能会在公开市场采取正回购等操作来对冲。”李奇霖对记者称。
据悉，央行9月9日在公开市场就进行了150亿元14天期正回购操作，而当日公开市场有100亿元14天期正回购到期。有业界人士据此推算，当日公开市场净回笼50亿元。
还有分析人士称，由于汇率制定安排的原因，国内的货币政策仍在较大程度上受到外部政策变动的影响，如果美元汇率继续上行，欧元区刺激政策效果不明显，中国放松货币政策的压力有可能会加大。
流向新兴市场资金或有限
欧洲央行此次宣布降息和购债计划，市场估计央行将向金融体系注入1万亿欧元流动性。那么，欧央行此类举措将如何影响全球资金流向？
在受访人士看来，欧央行再度宽松资金不会如美国QE影响大，资金流向新兴市场的规模或有限。
在徐高分析看来，首先是欧央行的宽松能带给新兴市场资产价格上涨的动力较小或有限。其次，资金的流动主要取决于风险偏好与利差两个因素。
“考虑到目前新兴市场经济的下行风险尚未消除，资金选择由欧洲流向新兴市场的规模可能有限，更多可能是在基本面较好的发达国家间流动，因而更加利好发达国家的风险资产。或者说，一部分资金可能选择在欧元区内部循环，欧元区边缘国家资本市场可能更为受益。”徐高进一步解释称。
因而在徐高看来，资金是否会因新兴市场的利差优势而选择流入的关键在于新兴市场基本面是否企稳。
虽然欧央行再度宽松举措令资金流入新兴市场可能有限，但是欧洲央行的意外降息还是会影响到市场。在受访人士看来，新兴市场股票仍有投资机会。
“新兴市场的股市有补涨机会，全球资金出现轮动的可能性，新兴市场除了印度外，其他国家的股市都存在上涨机会，因为印度自去年以来上涨近四成，存在调整风险。”上述美国投资银行的投资主管对记者称。
因而对于9月全球资产的配置，他建议投资者，一方面买入部分美股，这有望受益于美国经济持续复苏所带来的上涨行情；另一方面也可买入部分新兴市场股票，抓住落后补涨的行情机会。
徐高亦建议做多欧股，欧洲股市可能在欧央行货币放松预期下出现“政策市”行情。
“因为欧洲股市整体估值水平并不高；欧元区近期数据低迷尚不构成大幅下行风险，经济四季度重回升势概率大，股市有望领先经济周期；欧央行资产负债表的实质扩张，并且欧央行不断释放进一步宽松预期。”徐高解释称，因此经历大幅调整的欧洲股市9月有望迎来不错的表现。
9月4日，受欧央行降息消息的影响，欧洲股市普通反弹，涨幅多超过1%。其中，欧洲斯托克600指数涨1.1%，德国DAX 30指数涨1%，法国CAC 40指数涨1.7%。
不过，徐高指出，虽然欧央行宽松有利风险资产，但美联储政策风险更加主导，建议投资者关注9月16~17日美联储货币会议。
另在受访人士看来，欧央行的再度宽松举措，对于黄金等大宗商品的影响不太大。“由于新兴市场投资周期与大宗商品金融化趋势，使得资金流向大宗商品有限，因而不会对其有太大影响。”上述外资银行投资主管称，此前资金比较青睐大宗商品领域是因为能挣钱，但现在黄金等一些大宗商品处于弱势，估计不太受资金青睐。以9月9日的金价为例，就已跌破1250美元/盎司的支撑水平，触及1247美元/盎司至近3个月以来的最低水平。
